河鋼集團負(fù)債率超七成 4年消耗1500億授信

雖貴為國內(nèi)鋼企老大，但河北鋼鐵(000709,股吧)集團有限公司 （以下簡稱河鋼集團）的錢包，與其國內(nèi)第一、全球第二的規(guī)模卻并不協(xié)調(diào)。

　　2008年6月以來的河鋼集團聯(lián)合重組，猶如一把雙刃劍，在大大擴充公司產(chǎn)能的同時，也讓其備受資金鏈?zhǔn)站o的困擾。《每日經(jīng)濟新聞》記者獲得的 《河北鋼鐵集團有限公司2012年度跟蹤評級報告》顯示，截至去年9月末，河鋼集團的負(fù)債率達(dá)到73.33%，而行業(yè)平均水平為64.7%；自2008年6月以來至2012年9月底，河鋼集團獲得的2724億銀行綜合授信，已使用近1500億元，平均每個月消耗近30億元。該報告首頁顯示，河鋼集團委托中誠信國際信用評級公司（以下簡稱中誠信）對公司中期票據(jù)進(jìn)行評級。

　　上述報告還顯示，2012年1～9月，受行業(yè)不景氣影響，河鋼集團現(xiàn)金獲取能力有所下滑，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流下跌至-60.46億元。這表明公司依靠主業(yè)償債的能力下滑。

　　每月消耗授信近30億

　　作為我國有史以來規(guī)模最大的一次鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組，自2008年6月組建以來，河鋼集團從來不缺乏關(guān)注。受益于重組，2011年，河鋼集團生產(chǎn)生鐵4194.41萬噸、粗鋼4436.35萬噸、鋼材4336.66萬噸，按照當(dāng)年粗鋼產(chǎn)量計算，河北鋼鐵已成為國內(nèi)第一大、全球第二大的鋼鐵集團。

　　隨著近來山東、河北等省鋼鐵行業(yè)重組的進(jìn)行，“中國第一鋼鐵巨頭”的頭銜不斷在寶鋼、山鋼、河鋼集團之間更替。盡管重組 “熱火朝天”，但隨著重組的深入進(jìn)行，更由于行業(yè)大環(huán)境的極度不景氣，鋼企不得不為羞澀的腰包犯難，大規(guī)模對外融資成為普遍選擇。

　　值得一提的是，日前銀監(jiān)會要求大型銀行特別關(guān)注那些與經(jīng)濟周期變化密切相關(guān)的行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)及五類重點企業(yè)的風(fēng)險暴露，其中9個高風(fēng)險行業(yè)就包括鋼鐵行業(yè)。

　　盡管資金饑渴癥為普遍現(xiàn)象，行業(yè)風(fēng)險巨大也有目共睹，但對不同資質(zhì)的鋼企而言，在銀行信貸投放方面的待遇，則有極大的不同。

　　“大中型鋼企是資金密集型企業(yè)，鋼企資金運轉(zhuǎn)數(shù)額較大，并且鋼鐵企業(yè)大部分是靠銀行貸款建設(shè)和維持市場運營。”中鋼協(xié)副秘書長屈秀麗曾表示。

　　“整合，尤其是地方鋼鐵企業(yè)的整合，其實是利益分配的結(jié)果，在地方政府主導(dǎo)下，地方金融機構(gòu)對鋼鐵的支持力度是有增無減的。”有鋼鐵業(yè)人士如是說。

　　顯然，行業(yè)龍頭河鋼集團屬于被眷顧者。2009年初，中國建設(shè)銀行(601939,股吧)與河鋼集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。建設(shè)銀行承諾，未來幾年將為河北鋼鐵提供500億元的意向性授信支持。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者獲取的相關(guān)資料顯示，河鋼集團于2008年6月成立后即獲得多家銀行支持，截至2012年9月末，其共獲得2724億元綜合授信，其中尚未使用授信余額達(dá)1228億元。以此計算，自組建日起至2012年9月底的51個月中，河鋼集團通過使用銀行的授信額度共計1496億元，平均每月近30億元。

　　值得關(guān)注的是，在融資規(guī)模不斷擴大的同時，2011年以來央行銀根收緊也令鋼企融資成本不斷提高。據(jù)悉，在2010年10月份之前，鋼企發(fā)債的利率只有3%～4%，而2011年鋼企發(fā)債利率已接近銀行利率，上漲至6%左右。

　　4月1日，河鋼集團間接控股的上市公司河北鋼鐵（000709，收盤價2.39元）公告稱，經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)，公司獲準(zhǔn)向社會公開發(fā)行面值不超過50億元的公司債券，債券發(fā)行已于3月29日結(jié)束。

　　公告顯示，此次發(fā)債募集資金將用于改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、償還公司債務(wù)、補充營運資金等。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，河北鋼鐵這50億元公司債券三年期品種票面利率為4.90%，五年期品種票面利率為5.16%。

　　負(fù)債率超平均水平

　　對于河鋼集團的整合，河北省冶金工業(yè)協(xié)會副會長宋繼軍曾表示，對鋼鐵產(chǎn)業(yè)來講，排位第一即規(guī)模，只有規(guī)模上去了才能在成本、節(jié)能減等方面和國際巨頭競爭。

　　如今，河鋼集團的頭把交椅仍只局限在規(guī)模上。一位鋼鐵行業(yè)研究人士向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，即使在國內(nèi)，在市場定價方面，市場更多關(guān)注寶鋼、鞍鋼、武鋼三家企業(yè)。

　　隨著近年來產(chǎn)能的不斷擴張，作為河北鋼鐵的間接控股方，河鋼集團近年來債務(wù)規(guī)模也逐年增長，整體負(fù)債水平一直較高。

　　刊登于中國債券信息網(wǎng)的公開資料顯示，2009～2011年末，河鋼集團總債務(wù)規(guī)模分別為1241.39億元、1491.34億元和1837.38億元，截至2012年9月末總債務(wù)為1834.42億元，以此計算，在2009～2012年9月末不足4年時間內(nèi)，河鋼集團的總債務(wù)規(guī)模增長近600億元 （593.03億元）；同期對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.83%、72.30%、72.86%、73.33%，一直居高不下。

　　在剛過去的2月份，《中國冶金報》對24家鋼鐵上市公司資產(chǎn)負(fù)債率排序情況顯示，2012年前三個季度，SW普鋼行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率同比上升2.29%，但負(fù)債率平均為64.7%，低于河鋼集團近9個百分點。

　　但若與其他大型鋼鐵企業(yè)相比，河鋼集團的高資產(chǎn)負(fù)債率更顯嚴(yán)峻。

　　以寶鋼股份(600019,股吧)為例，截至去年12月31日，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為45.26%，去年三季末，該數(shù)字為47.15%。鞍鋼股份(000898,股吧)的負(fù)債率也在50%左右，截至2012年末，該公司負(fù)債率為52.36%，去年9月底該數(shù)字為52.84%。

　　有分析師認(rèn)為，50%的資產(chǎn)負(fù)債率在鋼鐵行業(yè)是一個合理水平。較高的資產(chǎn)負(fù)債率，意味著河鋼集團的財務(wù)費用和資金成本高于競爭對手。

　　中誠信國際對河鋼集團2012年度的跟蹤評級報告顯示，2012年9月末，由于短期借款較2011年末增加了近200億元，20億元的中期票據(jù)到期以及部分長期借款轉(zhuǎn)至一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，短期債務(wù)/長期債務(wù)比進(jìn)一步升至2.08倍。

　　債臺已經(jīng)高筑，但下游用鋼需求依舊疲軟，產(chǎn)能過剩矛盾依然突出，在鋼鐵行業(yè)的寒冬中，河鋼集團的日子似乎還將繼續(xù)難熬。

　　后續(xù)存償債之憂

　　相關(guān)報告顯示，從成本看，河鋼集團近年生產(chǎn)成本增速隨鐵礦石價格波動而波動，由于鐵礦石價格在2011年內(nèi)維持高位，當(dāng)年公司營業(yè)成本同比增長了9.41%。中誠信國際稱，雖然河鋼集團已加大自有礦山開發(fā)力度，但礦山開發(fā)所需時間較長，目前鐵礦石自給率仍舊不高，短期內(nèi)成本控制能力有限，壓力較大。

　　由于沒有河鋼集團的詳細(xì)財務(wù)數(shù)據(jù)，但從其間接控股的河北鋼鐵的經(jīng)營情況，市場或可作為參考。

　　在《中國冶金報》對24家鋼鐵上市公司綜合償債情況分析中，河鋼集團控股的河北鋼鐵，在流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率的排名均在20名以外，而其在償債能力排名中僅居第19位。

　　此外，由于負(fù)債高、產(chǎn)品附加值低，河北鋼鐵2011年上半年銷售利潤率僅1.48%，不及河北重點鋼廠3.3%的平均銷售利潤率的一半。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，河北鋼鐵2012年的業(yè)績每況愈下，一季度盈利3.6億元，第二季度微利，第三季度則出現(xiàn)2600萬元的虧損。

　　2012年前三季度，河北鋼鐵累計利潤為3.67億元，比上年同期下跌了72%。雖然2012年度報告還未發(fā)布，但公司已作出凈利潤比上年同期下降75%～99%的預(yù)告。

　　事實上，整合初期的運營數(shù)據(jù)顯示，河鋼集團的盈利能力，不僅遠(yuǎn)不及龍頭上海寶鋼，甚至距河北省內(nèi)領(lǐng)先民營鋼企仍有一些差距。

　　位于唐山遷西縣的津西鋼鐵集團，是規(guī)模僅次于河北鋼鐵集團的河北第二大鋼鐵集團。據(jù)《燕趙都市報》2011年4月份報道，以上市公司指標(biāo)衡量，河鋼集團其時的盈利水平，僅為津西鋼鐵的約三分之一。

　　受鋼材下游需求疲軟，鋼材產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量嚴(yán)重過剩影響，鋼材價格自2011年4季度以來持續(xù)下跌，且下跌幅度大于鐵礦石價格跌幅，2012年1～9月，河鋼集團營業(yè)毛利率和總資產(chǎn)收益率分別下滑至7.51%、2.38%，實現(xiàn)凈利潤1.33億元。中誠信國際相關(guān)資料顯示，近三年，河鋼集團的鋼鐵業(yè)務(wù)收入在公司主營業(yè)務(wù)收入中占比均超過80%。這意味著，鋼鐵市場的任何分吹草動都有可能對公司造成巨大影響。

　　但鋼鐵行業(yè)的發(fā)展方向顯然不利于河鋼集團。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會預(yù)計，2011年底全行業(yè)粗鋼產(chǎn)能突破8億噸，而國內(nèi)粗鋼表觀消費量僅為6.49億噸，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

　　而在淘汰落后產(chǎn)能方面，有河北民營鋼企負(fù)責(zé)人透露，“中央態(tài)度堅決，但一到地方就打折扣了，產(chǎn)能越淘汰越大。”一位不愿具名的行業(yè)分析師則向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，產(chǎn)能過剩頑疾不除，鋼鐵企業(yè)的盈利狀況普遍堪憂。

　　正是由于上述不利因素的存在，在2013年“兩會”期間，河鋼集團董事長王義芳公開稱：“鋼鐵行業(yè)什么時候能好？我就說鋼鐵行業(yè)什么時候都好不了。”

　　據(jù)中誠信數(shù)據(jù)，2012年1～9月，受凈利潤縮減、存貨、應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款大幅增加影響，河鋼集團實現(xiàn)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-60.46億元。而在2011年，該數(shù)字為241.14億元。

　　此外，根據(jù)規(guī)劃，“十二五”期間，河鋼集團尚有一定規(guī)模的資本支出用于資源開發(fā)、技術(shù)改造、產(chǎn)品深加工等，這將進(jìn)一步加大其資金壓力。

　　記者手記

　　礦產(chǎn)資源式微河鋼集團內(nèi)憂加碼

　　每日經(jīng)濟新聞記者 江下善 尹力方（化名）發(fā)自河北、北京

　　這一次，河北鋼鐵或許處在了其發(fā)展的“十字路口”。這家體量龐大的鋼鐵公司，置身于鋼鐵行業(yè)的冷冬之中，過去的一年似乎沒有尋得如意的“御寒之策”。與此同時，其第一大利潤來源全資子公司河鋼礦業(yè)公司旗下鐵礦，未能避免資源日漸式微的趨勢，后續(xù)發(fā)展存憂。

　　述及今年形勢，河鋼礦業(yè)公司坦言，“幾乎所有生產(chǎn)礦山都面臨露天轉(zhuǎn)地下的壓力，老礦山增投不增產(chǎn)、高效礦山減產(chǎn)減效和供礦能力嚴(yán)重不足的矛盾十分突出。”以《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查的廟溝鐵礦為例，在經(jīng)過了二十多年的開采之后，露天礦體開采已近尾聲，需要建設(shè)地下礦體開采系統(tǒng)，進(jìn)行深部礦石開采。

　　當(dāng)下境況，一方面是礦產(chǎn)儲量不可無限開采的客觀實際使然；另一方面是以斯利礦業(yè)這種“寄生”國有鐵礦之中謀“私利”導(dǎo)致資源枯竭加碼的遽然。

　　放眼河鋼礦業(yè)公司所轄其余鐵礦，如司家營鐵礦、棒磨山鐵礦、石人溝鐵礦，也面臨礦產(chǎn)資源吃緊。若不持續(xù)深度調(diào)整，為河北鋼鐵集團“扛大梁”的重任恐難以完成。

　　同時，由于資源所囿帶來的成本投入也在不斷高企，河鋼礦業(yè)公司指出，譬如司家營礦區(qū)巖土運費大幅升高等，初步測算全年成本升高3.2億元。公司項目建設(shè)處在大投入、大發(fā)展階段，“資源、環(huán)境約束加劇，大型地下礦復(fù)雜水文地質(zhì)條件使公司項目建設(shè)難度進(jìn)一步加大。”

　　同時指出，“在目前礦價形勢下，（河鋼礦業(yè)）公司部分單位只處于微利甚至虧損，從長遠(yuǎn)發(fā)展看，要與外礦低成本競爭，我們還任重道遠(yuǎn)。”

　　這一切，更多是因為資源稟賦的比較優(yōu)勢漸次喪失，眼下的河北鋼鐵，也開始了著眼全球市場的戰(zhàn)略部署，以“走出去”尋找低成本資源。

　　顯然這是情勢所迫，早在7年前，河鋼集團董事長王義芳在接受《財經(jīng)界》雜志專訪時就指出，“鋼鐵工業(yè)做大做強要靠充足的原料資源做支撐。”