華菱集團(tuán)履約接盤(pán)“決戰(zhàn)”汽車(chē)板

　在華菱鋼鐵(000932,股吧)股價(jià)跌至2元附近的時(shí)候，該公司二股東安賽樂(lè)米塔爾卻如愿以4元/股的行權(quán)價(jià)格，將1.5億股華菱鋼鐵股票甩給了華菱集團(tuán)。按此前協(xié)議，后續(xù)還有4.5億股要分期“高拋”給后者。如此詭異交易背后有何玄機(jī)？

　　交易未見(jiàn)估值依據(jù)

　　華菱鋼鐵今日披露《關(guān)于股東華菱集團(tuán)與安賽樂(lè)米塔爾股權(quán)置換交易進(jìn)展情況》的公告稱(chēng)，由于安賽樂(lè)米塔爾行使第一期賣(mài)出選擇權(quán)所要求的汽車(chē)板公司項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)條件已滿(mǎn)足，2013年3月13日，安賽樂(lè)米塔爾已將1.5億股華菱鋼鐵出售給華菱集團(tuán)，并于2013年3月12日完成股票過(guò)戶(hù)手續(xù)。按此前公告，此次交易價(jià)格應(yīng)是4元/股。是目前該股價(jià)格的近2倍。

　　華菱集團(tuán)在已控股華菱鋼鐵40%股權(quán)的情況下為何要高價(jià)接貨？回查三方《協(xié)議》，三方曾達(dá)成如下方案：華菱集團(tuán)將其所持有的華菱安賽樂(lè)米塔爾汽車(chē)板合資有限公司股權(quán)（即汽車(chē)板項(xiàng)目）分別轉(zhuǎn)讓給華菱鋼鐵和安賽樂(lè)米塔爾，然后華菱鋼鐵和安賽樂(lè)米塔爾聯(lián)合對(duì)合資公司進(jìn)行增資。同時(shí)，在合資公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及重述的合資經(jīng)營(yíng)合同生效后，在合資公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和技術(shù)轉(zhuǎn)讓達(dá)到約定相關(guān)節(jié)點(diǎn)條件的前提下，安賽樂(lè)米塔爾可以通過(guò)期權(quán)方式，在協(xié)議簽署之日起的26個(gè)月內(nèi)向華菱集團(tuán)行使賣(mài)出其持有的華菱鋼鐵6億股股份的選擇權(quán)，并將所獲得的部分資金用于收購(gòu)華菱集團(tuán)所持有的汽車(chē)板合資公司部分股權(quán)，以及增資汽車(chē)板合資公司。簡(jiǎn)單說(shuō)，是華菱集團(tuán)在力促外資方扶持附加值較高的汽車(chē)板項(xiàng)目。

　　值得注意的是，根據(jù)《協(xié)議》，安賽樂(lè)米塔爾轉(zhuǎn)讓其持有的華菱鋼鐵的行權(quán)價(jià)格為4元/股，而華菱鋼鐵股價(jià)自簽署協(xié)議后一直在低位徘徊，最低曾探至1.99元/股，昨日收盤(pán)為2.05元/股。而一系列公告均沒(méi)有披露上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的估值依據(jù)、何以賦予安塞樂(lè)米塔爾如此高溢價(jià)的行權(quán)價(jià)格。只在談及行權(quán)條件時(shí)，籠統(tǒng)表示“在合資公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和技術(shù)轉(zhuǎn)讓達(dá)到約定相關(guān)節(jié)點(diǎn)條件”時(shí)，安賽樂(lè)米塔爾即可行權(quán)。

　　綜合考量或各有得失

　　2005年，在國(guó)內(nèi)鋼鐵冶煉行業(yè)處于高利潤(rùn)周期時(shí)，安賽樂(lè)米塔爾（原“米塔爾鋼鐵公司”）看中中國(guó)巨大市場(chǎng)，受讓華菱集團(tuán)持有的6.47億股華菱鋼鐵國(guó)有法人股；2007年，該外資又以5.8元/股的價(jià)格現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)華菱鋼鐵2.57億股，共斥資14.88億；但由于鋼鐵行業(yè)是強(qiáng)周期性行業(yè)，隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，華菱鋼鐵陷入虧損泥潭，股價(jià)一路下跌，時(shí)至去年簽署協(xié)議時(shí)，安賽樂(lè)米塔爾此筆“定增投資”已是腰斬。

　　對(duì)此，有鋼鐵行業(yè)分析師對(duì)記者表示，中國(guó)鋼鐵冶煉市場(chǎng)生存環(huán)境惡劣是事實(shí)，但汽車(chē)板是鋼鐵行業(yè)下游附加值較高的產(chǎn)品，因此，華菱鋼鐵有意發(fā)展此塊業(yè)務(wù)來(lái)扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營(yíng)情況，而安賽樂(lè)米塔爾是世界公認(rèn)的汽車(chē)板市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，在全球汽車(chē)板市場(chǎng)擁有超過(guò)20%的市場(chǎng)占有率。華菱集團(tuán)給出溢價(jià)使得安賽樂(lè)米塔爾減少一部分損失，有助于促進(jìn)其對(duì)公司汽車(chē)板技術(shù)的轉(zhuǎn)讓力度。

　　“此外，雙方的行權(quán)期限是26個(gè)月，而華菱鋼鐵亦宣布其汽車(chē)板項(xiàng)目預(yù)計(jì)2014年中投產(chǎn)，二者完全吻合，因此可以肯定的是，行權(quán)完全和技術(shù)轉(zhuǎn)讓是緊密相關(guān)的。”上述分析師對(duì)記者透露，“據(jù)了解，汽車(chē)板項(xiàng)目的推進(jìn)目前是華菱鋼鐵的工作重點(diǎn)，其中鐵前系統(tǒng)改造工程和華菱汽車(chē)板電工鋼項(xiàng)目節(jié)能改造工程均已在今年2月完成。”

　　“但另一個(gè)值得警惕的問(wèn)題是，目前寶鋼、太鋼等經(jīng)營(yíng)情況較好的鋼鐵企業(yè)，已上馬汽車(chē)板項(xiàng)目且進(jìn)展情況較好，在此背景下，更多的鋼鐵企業(yè)也在一窩蜂上馬汽車(chē)板項(xiàng)目，很可能兩年后再度上演如同冶煉的產(chǎn)能過(guò)剩悲劇。”該分析師提醒道。另外，別忘了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)也開(kāi)始產(chǎn)能過(guò)剩了