鋼鐵高庫存有礙行情改善

中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月份鋼鐵行業(yè)PMI環(huán)比大幅回升9.6個百分點，達到58.9，為兩年以來的最高水平。其中，生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單等分項指數(shù)均在60以上，顯示鋼鐵行業(yè)有回暖跡象。

　　不過，無論從現(xiàn)貨、期貨市場的鋼材價格，還是A股鋼鐵行業(yè)指數(shù)的走勢來看，2月以來鋼鐵行業(yè)的情況未必如PMI指數(shù)表現(xiàn)那樣強勁。從鋼材價格看，2月份現(xiàn)貨、期貨市場都走出了一波沖高回落行情，春節(jié)前的鋼價不溫不火，而節(jié)后首周出現(xiàn)了一波快速上漲，但一周之后又迅速回落。本周國內(nèi)鋼價綜合指數(shù)為141.4，周環(huán)比下跌1.17%；螺紋鋼主力合約（1310）收盤價為4020元/噸，跌幅為0.40%；結(jié)算價為4006元/噸，跌幅為1.50%。而在二級市場上，2月份申萬鋼鐵指數(shù)累計下跌1.82%，跑輸滬深300指數(shù)1.32個百分點。

　　盡管如此，市場預期依然較為樂觀。根據(jù)銀河證券的調(diào)研，市場普遍認為當前鋼價回調(diào)在可接受范圍之內(nèi)，鋼材市場參與者的情緒逐漸修復，對后市仍然持謹慎樂觀態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士指出，2月鋼鐵行業(yè)PMI大幅回升，可能與汽車與工程機械等主要下游行業(yè)生產(chǎn)旺季臨近有關(guān)。

　　但長江證券也指出，從2月鋼價在缺乏實際成交量情況下一度出現(xiàn)快速上漲來看，預期改善和成本推動在當下起到了更為決定性的作用。而且，即便鋼價開始回落，成交量也會出現(xiàn)明顯放大，這說明經(jīng)濟改善的預期處于弱平衡狀態(tài)。

　　值得注意的是，目前高庫存已成為不爭事實。2月鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)由1月45.9上升至54；大中型鋼廠庫存在2月中旬達到1297萬噸，創(chuàng)歷史新高；而春節(jié)后3周時間里，鋼鐵庫存分別環(huán)比上升了12.4%、13%和6.7%。此外，鋼價短暫反彈導致的鋼廠生產(chǎn)恢復依然處于擴張之中，中國鋼鐵工業(yè)最新數(shù)據(jù)顯示，2月中旬重點大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為171.9萬噸，旬環(huán)比增長1.01%，全國粗鋼日均產(chǎn)量估算值為200.6萬噸，旬環(huán)比增長0.9%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，雖然進入3月中下旬后受季節(jié)性需求好轉(zhuǎn)的拉動，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)環(huán)比改善是大概率事件，且受樂觀預期影響，高庫存引發(fā)貿(mào)易商集中拋盤而促發(fā)鋼價深度回調(diào)的可能性較小。但是，近期產(chǎn)能釋放，以及樓市調(diào)控加碼都可能對供需關(guān)系構(gòu)成沖擊，未來需求能否快速消化高企的庫存仍有待觀察。

　　此外，根據(jù)廣發(fā)證券的測算，在考慮一個月原料庫存條件下，目前鋼鐵行業(yè)盈利能力進一步下滑，其中，熱卷、螺紋鋼、冷軋板、線材的噸盈利約為61.31元、48.43元、18.70元和16.46元，而中厚板和鍍鋅板每噸將虧損約55.87元和132.45元。綜合而言，業(yè)內(nèi)人士認為，鋼鐵行業(yè)不具備行業(yè)性機會，宜保持謹慎態(tài)度。