鋼鐵產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇以及煤炭股價(jià)的快速回落讓煤炭板塊3月份可能迎來(lái)預(yù)期拐點(diǎn)。
三月整體看好煤炭股
短短一個(gè)月,煤炭股經(jīng)歷了“冰火兩重天”。從申萬(wàn)煤炭開(kāi)采(Ⅱ)指數(shù)來(lái)看,該指數(shù)從1月28日的4088點(diǎn)起步,7個(gè)交易日后上漲到近期高點(diǎn)4611.35,漲幅為12.8%;隨后該指
數(shù)跟隨大盤(pán)高臺(tái)跳水,2月27日?qǐng)?bào)收于4013.57點(diǎn),跌幅高達(dá)12.97%,同期上證指數(shù)跌幅僅為5.38%,煤炭股周期性和高杠桿性顯現(xiàn)無(wú)疑。
對(duì)于此次以煤炭為代表的周期品下跌,究其原因主要是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修正,節(jié)前連續(xù)上漲的PMI使得市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期水漲船高,而房地產(chǎn)新政“新國(guó)五條”的出臺(tái)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步加大房地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂,隨后公布的2月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI也恰好配合了這種預(yù)期,該值從1月的52.3回落至50.4,終結(jié)了連續(xù)5個(gè)月的回升勢(shì)頭,宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)似乎又要重回弱勢(shì),市場(chǎng)原本火熱的情緒一下子躍入了冰點(diǎn)。
此次匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI指標(biāo)的回落主要受到春節(jié)及季節(jié)性因素影響,從近期對(duì)鋼鐵、電力、水泥等下游行業(yè)的調(diào)研發(fā)現(xiàn),目前仍處于緩慢復(fù)蘇周期內(nèi),并未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)信號(hào),持續(xù)緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)并未改變。在煤炭下游三大行業(yè)中,現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)比較明顯,而電力、水泥行業(yè)復(fù)蘇相對(duì)比較緩慢。“兩會(huì)”之后各項(xiàng)固定資產(chǎn)投資將在政策號(hào)召下陸續(xù)動(dòng)工,鐵路、基建、房地產(chǎn)投資的逐步開(kāi)工使得下游三大行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)旺季,原本冰冷的情緒將重新點(diǎn)燃,“兩會(huì)”之后或迎來(lái)情緒拐點(diǎn),三月整體看好煤炭股表現(xiàn)。
焦煤產(chǎn)業(yè)值得看好
從目前的調(diào)研結(jié)果來(lái)看,相比動(dòng)力煤,未來(lái)焦煤價(jià)格的走勢(shì)更值得看好。
自去年12月以來(lái),環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連跌10周,最新報(bào)收624元/噸。從煤炭港口數(shù)據(jù)來(lái)看,自2月份以來(lái),沿海六大電廠日耗煤數(shù)量開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)下降:2月3日,沿海六大電廠日耗煤數(shù)量下降到60萬(wàn)噸以下;2月7日、2月11日,該數(shù)值分別降到50萬(wàn)噸、40萬(wàn)噸以下;到了2月15日,沿海六大電廠日耗合計(jì)僅為36萬(wàn)噸,而其庫(kù)存天數(shù)飆升至45天(往年春節(jié)一般為30天左右),在節(jié)后基建項(xiàng)目逐漸開(kāi)工的預(yù)期下,動(dòng)力煤價(jià)格仍不為所動(dòng),反映出動(dòng)力煤行業(yè)的低迷態(tài)勢(shì)。
相比電力行業(yè),鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)顯得更為明顯。去年以來(lái)以
寶鋼為代表的國(guó)內(nèi)大型鋼企業(yè)紛紛提高旗下鋼材產(chǎn)品的出廠價(jià)格,近期寶鋼、武鋼、
鞍鋼又同時(shí)上調(diào)3月鋼材出廠價(jià)格,反映出春節(jié)之后鋼鐵行業(yè)在旺季來(lái)臨之際有望再下一城,從中鋼材發(fā)布的國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)來(lái)看,目前該指數(shù)已從去年12月的104.32上升到最近的111.12,部分鋼材價(jià)格已經(jīng)回升至七個(gè)月最高位。隨著二季度下游旺季的到來(lái),鋼鐵價(jià)格仍有上漲空間,而焦煤價(jià)格也將水漲船高。
“攻守兼?zhèn)洹惫筛袃r(jià)值
今年全國(guó)煤炭總產(chǎn)能有望達(dá)到44-45億噸,需求則維持在40-42億噸左右,煤炭行業(yè)整體呈現(xiàn)出供大于求的局面,低迷態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。
在行業(yè)不景氣的背景下,把握投資機(jī)會(huì)要顯得尤為謹(jǐn)慎,有必要遵循一些原則。首先,要貫徹“汰弱取強(qiáng)”的原則,對(duì)各煤種下游行業(yè)調(diào)研獲悉,相比動(dòng)力煤,焦煤、無(wú)煙煤等稀缺煤種的價(jià)格走勢(shì)更值得看好;同時(shí)也要堅(jiān)守“攻守兼?zhèn)洹钡脑瓌t,在考慮進(jìn)攻的同時(shí),也要兼顧防守,尋找那些有安全邊際的標(biāo)的以抵御其價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。近期煤炭股跟隨大盤(pán)大幅下跌,根據(jù)以上兩個(gè)原則進(jìn)行篩選,認(rèn)為部分焦煤股和無(wú)煙煤股已經(jīng)出現(xiàn)投資價(jià)值,并且整體看好三月份煤炭股的表現(xiàn)。
在行業(yè)不景氣的背景下,對(duì)投資標(biāo)的的選擇,既要考慮進(jìn)攻性(業(yè)績(jī)彈性較大、產(chǎn)能增速高),也要兼顧防守性(安全邊際高),并且要充分認(rèn)識(shí)到公司是否有足夠的安全邊際來(lái)抵御煤價(jià)的大幅波動(dòng)。因而對(duì)于煤種的選擇,更傾向于焦煤和無(wú)煙煤等稀缺資源,其價(jià)格波動(dòng)受宏觀經(jīng)濟(jì)面影響較小,同時(shí)稀缺資源保護(hù)性開(kāi)采已經(jīng)上升到國(guó)家層面,稀缺資源擁有更強(qiáng)的安全邊際。
從2012-2015年產(chǎn)量平均增速來(lái)看:
永泰能源、
山煤國(guó)際、
西山煤電、
蘭花科創(chuàng)、
盤(pán)江股份年增長(zhǎng)率均接近或超過(guò)20%;而從噸煤凈利來(lái)看:蘭花科創(chuàng)、永泰能源、山煤國(guó)際噸煤凈利較高,其中蘭花科創(chuàng)平均噸煤凈利已經(jīng)高達(dá)220元/噸左右;從業(yè)績(jī)彈性來(lái)看:蘭花科創(chuàng)、
冀中能源業(yè)績(jī)彈性較大,如果無(wú)煙煤價(jià)格提高10元,蘭花科創(chuàng)EPS將提高0.032元左右。從煤種來(lái)看:冀中能源、西山煤電、永泰能源、盤(pán)江股份都是我國(guó)焦煤占比較高的上市公司,而蘭花科創(chuàng)、
陽(yáng)泉煤業(yè)是我國(guó)為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤上市公司。
回顧本輪行情,煤炭有色表現(xiàn)落后大盤(pán),“煤飛色舞”并未如期到來(lái),其中有行業(yè)基本面的原因,也有行情自身屬性的原因。3月兩會(huì)之后,預(yù)期將逐一得以驗(yàn)證,各項(xiàng)固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)投資項(xiàng)目將正式啟動(dòng),煤炭、建材等相關(guān)行業(yè)將步入需求旺季,市場(chǎng)情緒將再次燃起,3月份煤炭股將迎來(lái)情緒拐點(diǎn)和基本面的雙重共振,業(yè)績(jī)彈性較大、產(chǎn)能增速較高、煤質(zhì)較好安全邊際更強(qiáng)的公司將會(huì)獲得更好的表現(xiàn)。