礦產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)需求增強(qiáng)
交所提供一系列對沖工具
近年來，由于市場環(huán)境發(fā)生了極大改變，礦產(chǎn)業(yè)圈對于利用衍生工具進(jìn)行對沖的需求也由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。
據(jù)新加坡交易所(下稱新交所)最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月，鐵礦石價(jià)格平均為每噸60.93美元，同比下降40.1%。目前，國際上的礦產(chǎn)企業(yè)貿(mào)易模式已逐漸從長期固定價(jià)格合約轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诂F(xiàn)貨和指數(shù)掛鉤定價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)由此對企業(yè)受益的影響不斷擴(kuò)大。迄今為止，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格的平均波動(dòng)幅度比湯森路透-JefferiesCRB商品價(jià)格指數(shù)的波幅高出了5倍多。
在全球商品市場環(huán)境顯然發(fā)生了由“牛”轉(zhuǎn)“熊”巨變的大背景下，作為在全球礦產(chǎn)業(yè)中占巨大比重的大宗商品，鐵礦石、煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用衍生品進(jìn)行短期風(fēng)險(xiǎn)對沖的潮流也隨著市場巨幅波動(dòng)風(fēng)靡業(yè)內(nèi)。
2014年，俄羅斯第一大黃金礦企PolyusGold、拉美大型礦商Hochschild等生產(chǎn)商紛紛與下游貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行對沖交易。據(jù)統(tǒng)計(jì)，礦產(chǎn)公司2014年利用遠(yuǎn)期合約銷售的黃金量實(shí)現(xiàn)了自1999年以來最大的年度增幅。
另外值得關(guān)注的是，除了利用遠(yuǎn)期合約鎖定利潤，關(guān)于礦產(chǎn)業(yè)鏈的期貨和衍生品市場交易也較以往更加活躍。以新交所的鐵礦石衍生品為例，其今年5月交易量總計(jì)7176萬噸，當(dāng)月未平倉合約量上升至平均1.38億噸。據(jù)澳洲大型鐵礦石生產(chǎn)商Atlas2015年一季度報(bào)告顯示，其計(jì)劃于今年6月結(jié)算的62%品位鐵礦石對沖頭寸高達(dá)40萬噸。
作為國際鐵礦石衍生品的發(fā)源地，新交所為投資者提供了鐵礦石CFR中國(62%鐵粉)掉期、期貨和期權(quán)，以及鐵礦石CFR中國(58%鐵粉)掉期和期貨等豐富的礦產(chǎn)業(yè)鏈對沖衍生工具。因期貨合約規(guī)格在許多方面與對應(yīng)掉期合約相似，新交所的每份鐵礦石期貨合約均可以和相對應(yīng)的場外掉期合約進(jìn)行互換。清算方面，新交所的鐵礦石掉期和期權(quán)清算量占全球總額的90%以上。
為了使投資者以更低成本來高效管理風(fēng)險(xiǎn)，新交所規(guī)定，在期貨合約及其相應(yīng)掉期合約中擁有相等的相反頭寸的情況下，投資者可享受接近100%的保證金沖銷，新交所的鐵礦石58%和62%衍生品合約之間也可享受較高比例的保證金沖銷。
此外，為滿足鋼鐵行業(yè)總體價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求，新交所還提供覆蓋鋼鐵價(jià)值鏈的一系列產(chǎn)品，例如焦煤、熱軋鋼卷和遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(FFA)。保證金方面，新交所的鐵礦石衍生產(chǎn)品與前述的大量互補(bǔ)大宗商品之間也可享受沖銷優(yōu)惠，參與交易的企業(yè)可根據(jù)自身需求在期貨和衍生品市場上合理制訂套保和投資計(jì)劃，進(jìn)一步提高資本效益。
如今，多家大型國際生產(chǎn)型礦企已開始重新使用衍生品，并根據(jù)自身情況選擇短期對沖和長期對沖等策略。但與此同時(shí)，低成本供應(yīng)增長和通縮壓力已致使許多地區(qū)的礦產(chǎn)企業(yè)成本曲線呈現(xiàn)持平甚至下滑的趨勢。為保證自身的市場競爭力，仍有大多數(shù)礦產(chǎn)公司選擇通過各種方式來削減成本，卻忽略了對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有序管理，而這一點(diǎn)恰恰對其股權(quán)估值造成了更大損害。
有業(yè)內(nèi)人士指出，精心設(shè)計(jì)的對沖計(jì)劃有助于提高公司股權(quán)價(jià)值。與長期對沖不同的是，短期對沖并不在于對長期價(jià)格趨勢進(jìn)行買賣，也不是超前鎖定未來價(jià)格。
“本質(zhì)上，短期對沖的意義在于緩解相對更難預(yù)測的短期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而使管理層集中精力管理利潤率，而不單單是成本。”上述人士介紹說，短期對沖的部分優(yōu)勢包括：降低短期利潤率波動(dòng)性、簡化預(yù)算和資本支出規(guī)劃、改善資本獲取。 |
